2025年开年《哪吒之魔童闹海》（下称《哪吒2》）创下票房神话，正在热映的《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》（下称《浪浪山》）等暑期档电影也赚足观众眼球。
二级市场上，光线传媒凭借《哪吒2》市值一度突破千亿元，《南京照相馆》的出品方幸福蓝海、中国电影等股价也有大幅上涨。
传媒板块热闹场面背后，电影产业投资风向有何变化？
“搁置的动画项目又重新推进了”
《哪吒2》的热度尚未完全褪去，《浪浪山》接过了国产动画电影的接力棒——上映九天票房便突破5.74亿元，刷新此前《大鱼海棠》创下的中国影史国产2D动画电影票房纪录。
相比往年，动画电影投资更热了吗？电影投资人今年更青睐哪些类型的电影？
“影视投资永远是在追热点的。当一个片子的票房好了之后，一定会有一大批这样的片子跟风。比如当年《战狼》系列票房好了，就出现了大量类似的军事题材片。”春秋时代董事长、《战狼》系列电影出品人吕建民近日接受中新经纬采访时说，2019年春节档《哪吒之魔童降世》的上映便引爆了动画片的投资热度，从今年来说动画片已经不算一个“新的热点”。
制片人李华（化名）则告诉中新经纬，《哪吒2》火了之后，确实提升了动画电影投资方的信心。据他所知，有一些几年前搁置的项目，今年也都开始陆续重新推进了。“有的项目是两三年前开始立项制作的，今年《哪吒2》火了之后，这些之前被认为可能难以推进的项目，已经开始重新对接资金，快速恢复制作了。”
资料图 中新经纬摄
从相关上市公司的储备片单来看，动画电影占据重要一席。
根据光线传媒2024年年报，公司在推进中的动画项目数量众多，《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计将于2025年年内上映；《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》《八仙过大海》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》等动画电影项目在前期策划中。
除已经在暑期档上映的《聊斋：兰若寺》外，万达电影财报显示，其投资出品的动画电影还有《西游记真假美猴王》。
中国电影2024年年报显示，目前在创作开发中的电影项目包括动画电影《消失的仙人》等。
而在动画电影这一类别之下，还有2D动画和3D动画之分。此次暑期档热映的《浪浪山》为2D动画电影，而《哪吒》则为3D动画电影。二者在制作技术、视觉呈现和制作流程均有所区别，在艺术风格、表现力、成本和观感上有显著差异。
李华说，目前投资方对3D和2D动画电影的态度仍存在区别。“从动画种类来看，2D动画的成本在有些情况下可能会比3D动画更高，因为3D动画可以资产复用，比如角色广告、角色衍生品形象等，而2D动画必须一帧一帧去画。所以出于成本考虑，投资方相对会更加愿意选择3D动画电影。”
此外，他提到，沉浸式体验作为电影产业的新兴发展方向，3D动画与沉浸式体验的融合度也相对2D动画和实拍电影更高。“3D动画的所有资产都已经做完了，只需要调出现有资产稍微变换一下，再与终端结合，就可以实现快速输出。”
头部电影上市公司也在加大对动画电影的资源投入。光线传媒在今年3月出资12亿购买位于北京的房产，并将其作为办公使用。在公告中，光线传媒称，公司内部组建了具有业内领先的动画制作能力的团队，已成为公司人数最多的业务单元。此外，光线传媒在近期接受机构调研时也透露，前几年已经在公司内部强调“全员动画公司”的概念，目前除了彩条屋和光线动画外，还有其他厂牌已经开始在做动画电影。
万达电影今年5月在接受投资者调研时指出，动画电影是万达电影的布局重点，公司连续多年参投《熊出没》系列，2024年出品发行《白蛇·浮生》，均获得了较好的票房收益。目前，公司正在与儒意影视合作《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》，与追光动画合作《聊斋：兰若寺》《三国第一部：争洛阳》《风雪山神庙》等。
除了动画电影外，投资人还青睐哪些类别的电影？艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅向中新经纬指出，市场对于动画片的青睐并非绝对，今年《哪吒2》大受欢迎，本质上是市场看到了对悠久中华历史文化进行演绎所带来的电影市场价值。他认为，总体而言，剧情、历史、合家欢等都是受欢迎的题材。
无限自在传媒董事长、出品人朱玮杰向中新经纬表示，经过春节档和暑期档，现在市场资金更爱投头部IP续集、与社会热点结合的现实主义题材以及强喜剧属性作品。他指出，一方面，《罗小黑战记2》等系列作品凭借成熟IP持续吸引投资，推动行业进入系列化开发的深耕阶段；另一方面，中小成本影片凭借精准的题材定位迎来新机遇。
押注非票业务？
投资一部电影，除了靠票房回本外，另外一大块就是非票房收入了。非票房业务包括爆米花等卖品收入、广告收入、衍生品收入等。
资料图 货架上的电影周边 中新经纬郑艺佳摄
据央视新闻报道，万达电影董事长兼总裁陈祉希今年6月在接受采访时曾提到，在好莱坞，一部电影的票房回收只占投资的30%，剩下的都是来自于衍生品和非票业务。目前在中国，90%的利润还是依赖于票房。“我们希望非票业务的回收能达到50%，让投资和回收变得更加健康。”
眼下，IP全产业链开发被电影公司及投资人寄予厚望，这也是动画电影备受青睐的重要原因之一。
“动画电影的IP版权链条相对于实拍电影更加清晰简单。”李华说，实拍电影往往会涉及各种各样的演员、服饰版权、图案版权等，导致衍生品开发环节非常复杂，因此后续收入还是以影片版权销售为主，而动画电影则很少有这方面的顾虑，并且动画电影IP衍生品的开发产业链也更加成熟。
在此背景下，李华表示，动画电影的衍生品生产开发会非常迅速，能够马上走入大众生活，热度相较实拍电影也能维持更久。“例如《熊出没》系列，每年一部大电影，动画剧集也不断更新，这放在实拍电影领域是很难做到的。”
《哪吒2》在创下票房神话的同时，衍生授权收入也让同业欣羡不已。光线传媒董事长王长田今年6月在上海国际电影节上透露了《哪吒2》衍生品及周边的收入情况，“据不完全统计，我们授权的正版产品中最多的一个产品门类销售额达到了上百亿。衍生品的开发商、生产商、销售商得到了很大的市场红利。我估计哪吒衍生品最后的销售额达到上千亿是完全有可能的。”
正在上映的《浪浪山》周边也火到缺货，看完电影买周边正成为这一代年轻观影者的消费习惯。在业内人士看来，这无疑也将重塑电影市场的投资逻辑。
朱玮杰指出，资本将更倾向于押注那些能开拓多元非票收入渠道的作品。随着观众对IP情感连接的加深，资本会更看重电影在衍生商品、主题乐园、虚拟偶像等非票领域的持续变现能力，这不仅能降低单一票房波动的风险，更能构建起跨越数年的IP价值护城河，这将是未来电影投资的核心逻辑。
作家、编剧莫争也向中新经纬指出：“我们看到如泡泡玛特、熊本熊等潮玩没有完整的故事，但依然可以卖得不错，尤其最近全球爆火的labubu，如果能用影视更好地给玩偶等衍生品加成故事属性，这是一条可靠的资本增值路径。”
据光线传媒财报，在《哪吒2》上映前，该公司已提前着手规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，并筹划海外发行。财报还透露，目前，光线传媒正在游戏、卡牌、谷子、线上及线下品牌店、主题乐园等多个领域规划和布局，通过自主研发、与优质团队深度合作以及战略投资等多元方式，迅速拓展业务版图。
而万达电影则在2025年上半年与潮玩品牌52TOYS达成合作。据公告，万达电影子公司影时光与关联方儒意星辰拟以1.44亿元的对价购得乐自天成现有7位股东7%的股权，形式包含收购老股及认购增资。双方拟在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。
上海电影也在2024年年报中提到，上影元（上海电影控股子公司）着重打造IP全产业链开发运营模式，深度挖掘并发扬有着动画“中国学派”基因IP的美学风格及人文价值。目前，上影元运营众多动画IP及真人影视版权，包括《中国奇谭》及《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品，《日出》《阿Q正传》《庐山恋》《三毛从军记》等经典影视作品，IP数量众多，覆盖全年龄段人群。
“质量取代流量”
一个无法回避的问题是，当下短剧和短视频盛行，分流了不少消费者的注意力。什么样的电影更能吸引观众尤其是年轻人走入影院？
多位受访人士不约而同提到，相比过去，大制作的电影在市场上已经不如之前吃香了。
朱玮杰透露说，对比过去追求制作规模与明星阵容的模式，如今资本更看重项目的内在价值，内容质量已彻底取代流量效应成为核心评估指标。
据莫争观察，一部投资10亿元的电影票房要达到30亿元以上才能收回成本，目前投资电影的资金会趋向保守和观望。
李华也提到，今年动画电影得以迅速推进的一个重要原因是其相较于实拍电影成本低得多。“但即使如此，动画电影的成本也都会进行相应控制了，不像几年前，动不动就是好几个亿的项目，现在动画电影的制作成本基本上控制在1亿元的范围之内。”
朱玮杰提到，从今年电影市场的情况来看，资金和投资信心呈现结构性变化。头部项目展现出强劲的资源聚合能力，头部项目靠票房爆发吸引了更多资源，不仅吸引了传统影视资本加码，还撬动了跨界资源入局，但多数中小项目融资仍很难。投资信心方面，头部项目成功和政策、技术革新带来了提振，但投资者对内容风险的敏感度显著上升，剧本打磨周期、主创舆情风险、类型同质化等因素被纳入更严苛的评估体系。
张毅也指出，过去电影投资倾向于大规模制作的商业片，追求大场面和明星阵容。如今，资本对电影项目的选择发生了巨大变化，更加注重细分领域的挖掘，对盲目的大制作、大题材、大场面和大明星阵容相对谨慎。同时，科技型企业，如特效电影制作公司，对资本吸引力极大，反映出电影行业正朝着科技化、工业化和智能化方向发展。借助技术提升影片质量、制作效率和观影效果，成为资本和市场发展的重要方向。
此外，莫争指出，前几年除了专业电影公司，社会很多闲钱、热钱投资电影，甚至可以包装成私募和证券的形式。近几年投电影的资金都比较专业，外围的热潮正在褪去。
“现在专业机构可能会长期培养一个团队，从策划，立项，选角都提前介入。”莫争说，他最近在做一个网剧《闽江怪物》，投资方从剧本选题就开始介入，回馈平台意见，这和以前“写完剧本再到处兜售”区别就很大了。
在吕建民看来，一部电影要取得商业上的成功，其关键在于“放弃一切经验”。“我们通常会陷入一个误区，那就是某部电影卖座了，我们复制一个，某个演员大爆了，我们请他来。电影不是DNA的叠加，电影要卖座，要让老百姓掏钱买票，首先就要言之有物，就要从创作者内心出发，有真情实感的表达，而不是空洞的闭门造车。”
（中新经纬）
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